Economía

Refutando algunos comentarios:
Si la Argentina lograra generar confianza, ingresarían capitales y bajaría el tipo de cambio real. De acuerdo con la teoría del tipo de cambio alto como impulsor del crecimiento, generar confianza y lograr el ingreso de capitales conspiraría contra la prosperidad del país porque el peso se fortalecería ¡ Todo un descubrimiento en materia de política económica!. | - La teoría contra la experiencia de la historia ( lo que planteas, ya se ha planteado en oportunidad que ha habido y ninguna logro el éxito, entonces, no tendrías que cambiar el discurso??):_ tipo de cambio real estable y competitivo favorece el crecimiento y el empleo? ( que quede claro, que estoy hablando de un TCR alto):::--
periodo/variacion % de las importaciones/ variacion % de las exportaciones/tasa de devaluación/variación % del PBI
1981/-10.5/14/212/-5.4 ; 1982 -43.4 -16.6 352 -3.2 ; 1983 -15.6 2.8 306 4.1 ; 1984 1.8 3.5 549 2.0 ; 1985 -16.5 3.6 779 -7.0 ; 1986 23.9 -18.4 57 7.1 ; 1987 23.2 -7.2 145 2.5 ; 1988 -8.5 43.6 3701 -2.0 ; 1989 -21.0 4.9 3652 -7.0 1990 -3.0 43.6 1098 -1.3 ; 2002 -55.6 -3.1 239 -10.9 ; 2003 53.7 14.2 -12.7 8.7 -
| Cundo se revisan que rubros impulsaron esos incrementos de exportaciones, se encuentra que la explicación está en el sector agropecuario y manufacturas de origen primario. Las exportaciones industriales se movieron muy suavemente y cuando lo hicieron, fueron mas por exportar los saldos que no consumía el mercado interno por la caída del ingreso. Lo que si lograron las devaluaciones ((competitivas)), fue una reducción en las importaciones, como mecanismo de protección. Pero eso no es ser competitivo, eso es esconder la ineficiencia de las instituciones detrás de un tipo de cambio alto transfiriéndole el costo de la ineficiencia a los sectores de ingreso fijo. | Desde hace treinta años o más, los gobiernos de todos los colores utilizaron al tipo de cambio real como el gran licuador del gasto publico, del salario real y como una forma de proteccionismo encubierto para generar transferencias de ingresos desde los consumidores a los grandes productores ( amigos del intervencionismo favoritista). El estado arbitrariamente, declaro ganadores y perdedores. A todo esto se le suma, el control de los precios relativos, la gran brújula que tienen los empresarios. Y como usted y yo sabemos, en todos los periodos en que se pretendió tener un tipo de cambio real alto, la regulación en el mercado de precios fue garrafal, y termino en todos los casos, como debía terminar, en una falta de inversiones, que desencadeno sucesivas crisis en todos los rubros, provocando el colapso económico. ( conclusión---- el tipo de cambio real alto sostenido artificialmente en el tiempo, es inconsistente y peligroso): O caso que medidas tomaría para sostenerlo???? que no provoquen daños colaterales, por supuesto.
La actual estructura de precios, que surgió a partir de enero del 2002, no parece ser sostenible en el plazo, y ni debería tener un final diferente de los anteriores intentos, salvo que, junto con el cambio de precios relativos y sus correcciones pendientes, se implementen las reformas estructurales postergadas ( cosa que dudo).
- Se vislumbran en el mediano y largo plazo, nuevas crisis que contemplaran todas aquellas malas decisiones que causo el gobierno en el conjunto de la sociedad, quien sabe, quizás después de la próxima crisis, que de paso le comento, que muy lejos no esta, los presentes y futuros economistas, cambien su parecer sobre lo que es y debe ser la economía, y apunten mas a respetar la decisión de los individuos-.-
| - El tipo de cambio real alto sostenido artificialmente, con un alto nivel de regulaciones y controles en todos los sectores, no funciono, ni funciona ni funcionará, porque sencillamente, no tiene una validez y un sostenimiento claro, sin dañar en el plazo siguiente. El caso Argentino y latinoamericano, es un ejemplo de ello, y aunque el facineroso y alocado que habla por hablar, que solo busca sobresalir como alguien que sabe, pero en realidad es un frustrado-demagogo que busca sus justificativos responsabilizando a los demás de sus frustraciones ideológicas, delire y comente sus teorías tan alabadas y endiosadas por seudos economistas dinosaurios, que cuando tuvieron su oportunidad no solo fracasaron sino también iniciaron el camino de una dictadura intervencionista en el pensamiento de muchos, nunca encontrará refugio en los liberales, porque caerá ante la innegable verdad de los acontecimientos.
| Así que caballero, le comento, que las ultimas hojas de sus teorías se están escribiendo, espero, que cuando se lo termine, no diga en memoria de....... su nombre:::... jajajaj----
Saludos.
pd: "la única forma de que un tirano llegue al poder, es que la gente buena no haga nada", hay algo que no comprendo, según vos, racing es el tirano y vos sos la gente buena, bien, entonces, la libertad es la tiranía y los tiranos son los liberadores????::::.. que curiosidad, y claro, si tiene ese pensamiento económico tan contradictorio, como no va a contradecir su parecer.

El tipo de cambio alto funciono algunos paises, en especial los del sudeste asiatico, e incluso en la decada del 80 España tuvo un tipo de cambio alto con respecto al marco y no les fue nada mal. Lo mismo la convertivilidad: Hong Kong como ejemplo.
Personalmente creo que paises como el nuestro deben optar por tipos de cambio altos, ya que es en cierta medida mas dificil llegar a una situacion de estanflación como la que vivimos en el 80. Por otro lado, tener una moneda convertible requiere de obediencia fiscal, caracteristica que no poseemos precisamente los argentinos...

"Un tipo de cambio real competitivo"

En mi modesta campaña de promoción de una política macroeconómica orientada a preservar un tipo de cambio real competitivo y estable se me han cruzado varios argumentos que lo diagnostican imposible. Me propongo comentar algunos en esta columna. Antes de hacerlo es conveniente repasar el significado que damos a los dos atributos del objetivo propuesto.
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Un tipo de cambio competitivo (TCC) es el que determina incentivos para la producción de una amplia gama de productos comerciables con el resto de mundo, sea para su colocación en el mercado internacional o en el mercado interno. Incentivo quiere decir rentabilidad. Al ampliar la gama de producciones potencialmente rentables se amplían las posibilidades de crecimiento de la producción y del empleo. Este es el papel protectivo del TCC. Es una política de promoción generalizada de las actividades comerciables con respecto a las no comerciables. Por ser general -a diferencia de los aranceles u otros incentivos específicos para sectores o actividades- es completamente amistosa con el mercado y no da lugar a búsqueda de rentas y corrupción. La política cambiaria adquiere singular importancia en un contexto de acuerdos internacionales que restringen la utilización de aranceles y otros incentivos.
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El TCC incentiva la utilización más intensiva del trabajo en las actividades comerciables y también en las no comerciables. En este segundo aspecto, el TCC establece otro estímulo sobre el empleo, adicional al que resulta de la expansión de la producción. En tercer lugar, a través de sus efectos sobre el comercio exterior, el TCC cumple una función preventiva de tendencias insostenibles en la cuenta corriente del balance de pagos y el endeudamiento externo.
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La pregunta acerca del nivel más conveniente del TCC no tiene una respuesta precisa, como mencioné en mi nota anterior en esta misma columna. Podemos reconocer órdenes de magnitud en función de los criterios mencionados arriba. Estos permiten asegurar que el tipo de cambio real de la década de los noventa no era competitivo. Con semejante seguridad puede sostenerse que el vigente en la actualidad es un TCC. Mayor claridad sobre el punto puede derivarse de examinar la estabilidad del TCC, el segundo atributo de nuestra propuesta.
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Un TCC estable no significa, obviamente, un tipo de cambio nominal fijo ni tampoco una indexación automática a la evolución de los precios. La flexibilidad del tipo de cambio nominal desalienta los movimientos de capitales especulativos de corto plazo y tiende a "suavizar" la cuenta de capital del balance de pagos. Es bueno que haya riesgo cambiario de corto plazo. La estabilidad que mencionamos apunta a plazos más extendidos. Su principal propósito es reducir la incertidumbre acerca del tipo de cambio real en los plazos relevantes para las decisiones de inversión en actividades comerciables existentes o nuevas.
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Decisiones futuras
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El TCC provee actualmente rentabilidad a ciertas actividades, existentes o potenciales. Pero el tipo de cambio relevante para las decisiones de ampliar o instalar capacidad productiva en esas actividades es el que regirá en el futuro, cuando esas inversiones hayan madurado y las empresas se encuentren produciendo y vendiendo.
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¿Cuáles son las fuentes de señales que permiten conjeturar el tipo de cambio real que regirá en ese futuro más o menos lejano? Menciono dos: la estrategia manifiesta de la política económica y la tendencia observada del tipo de cambio real. Consideremos esta última en primer lugar. Si un inversor potencial observa una tendencia a la apreciación del tipo de cambio real, no tiene manera de conjeturar en qué nivel se estabilizará, si se estabiliza. Esto es particularmente así en Argentina, el país de América latina que experimentó la mayor variabilidad del tipo de cambio real en los últimos treinta años.
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El que se quema con leche, ve una vaca y llora. Entonces, para no desalentar la inversión en comerciables, es imprescindible evitar tendencias a la apreciación que exacerben la percepción del riesgo de no contar con un TCC cuando la inversión madure. Esta consideración aclara cuál es el nivel de TCC más conveniente: el que rige en la actualidad, el TCC al cual arribamos con inflación baja a través de nuestra tumultuosa historia previa. En esto manda la historia, no el cálculo. La otra fuente de señales con que puede contar un inversor potencial es la estrategia de crecimiento planteada por el Gobierno. Por sus actos los conoceréis, pero también por su voluntad manifiesta. La concepción estratégica del Gobierno y la exhibición de los instrumentos capacitados para impulsarla contribuyen indudablemente a reducir la incertidumbre.
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Esto es lo que proponemos, veamos algunos argumentos que lo diagnostican imposible. Se me ha dicho que no podrá sostenerse el TCC, porque el tipo de cambio real es un precio relativo que el gobierno no puede determinar y porque se pronostica una oferta de divisas en el mercado de cambios que empujará inevitablemente a la apreciación. Por distintas fuentes me fueron mencionados tres orígenes de esa presunta oferta excedente de divisas: la continua expansión de nuestras exportaciones agropecuarias, los dólares atesorados por los argentinos y los ingresos de capitales provenientes del mercado financiero internacional, una vez cerrada la renegociación de la deuda.
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Una refutación cuidadosa de esos argumentos nos conduciría a consideraciones técnicas que no tienen lugar en esta nota. Digamos simplemente que razonar de esta manera sobre el mercado de cambios no es correcto. El mercado de cambios no es como el mercado de manzanas. El precio del dólar es una componente del precio de un activo cuyas decisiones de compra o venta dependen de la expectativa de tipo de cambio futuro, de comparaciones entre rendimientos financieros locales y externos y de percepciones y valoraciones de riesgos.
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Obsérvese, como ilustración de este punto, lo ocurrido recientemente en el mercado de cambios de Brasil: pese a que la economía genera actualmente un superávit de cuenta corriente, bastó la conjetura de una suba de la tasa de interés estadounidense para inducir un aumento significativo del precio del dólar. La segunda razón que diferencia el precio del dólar del precio de la manzana es que el Estado incide de varias maneras en la determinación del tipo de cambio y por lo tanto, no puede analizarse dicho precio al margen de las políticas cambiaria, monetaria y fiscal.
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En resumen: la determinación del tipo de cambio no es un fenómeno natural y hay instrumentos de política para preservar un TCC estable. Si las exportaciones agropecuarias crecen, los argentinos tienen muchos dólares y los extranjeros pujan por invertir en el país, mejor. Habrá que acomodar los instrumentos para preservar el TCC ante distintas situaciones.
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El autor es investigador titular del Cedes y profesor de la UBA.
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"Conocimiento versus arbitrariedad"







El domingo pasado se publicó en esta misma columna un artículo sobre las intervenciones gubernamentales en el mercado de cambios. Los argumentos de la nota son difusos, pero transmiten un fuerte rechazo.
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Reseñamos dos ideas como las más importantes de la nota. La primera es que el mercado, libre de intervenciones, determinará el tipo de cambio conducente a la mejor asignación de recursos. La segunda es que el Estado no conoce lo suficiente como para influir sobre el precio de manera favorable para el interés público. Por lo tanto, la intervención en el mercado de cambios es arbitraria y en cierta medida, antidemocrática.
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El artículo mencionado no merecería un comentario por sí mismo. Pero sus dos ideas centrales -la sabiduría del mercado y la ignorancia y arbitrariedad de la intervención pública- tienen arraigo en el sentido común con el cual mucha gente se aproxima a las cuestiones económicas. No queremos discutirlas aquí en general, sino mostrar que estas nociones son terriblemente erradas cuando se refieren a los mercados de cambios. La demostración requiere presentar algunas cuestiones técnicas. Comprometemos nuestro mayor esfuerzo para hacerlo con claridad.
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Hablemos del funcionamiento actual de los mercados de cambios en general, abarcando países desarrollados y en desarrollo. Los tipos de cambio son flotantes en los países desarrollados desde principios de los años setenta. También rigen actualmente regímenes de cambio flotante en gran parte de las economías en desarrollo, aunque entre éstas predominan los casos de flotación con intervención pública. De esta manera, en las recientes tres décadas se ha acumulado una abundante experiencia sobre el funcionamiento de los mercados de cambios de precio fluctuante, alimentada principalmente por las historias de los países desarrollados.
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Con relación a estas largas series de tipos de cambio, el hecho más notable es que no se ha conseguido encontrar una explicación económica para sus movimientos (por ejemplo, la evolución del tipo de cambio yen/dólar). Esto es, la profesión no ha logrado definir una relación estable entre el tipo de cambio y una o algunas variables económicas de los dos países involucrados (por ejemplo, cantidad de moneda, precios, tasas de interés, déficit fiscal, balance comercial, etc.) capaz de predecir la variaciones del tipo de cambio (por ejemplo, el tipo de cambio yen/dólar del año que viene) con más precisión que tirando una moneda. Teorías económicas sobre los determinantes de los tipos de cambio hay en abundancia, pero ninguna alcanza solvencia empírica. Mencionemos que pocas cuestiones alcanzan mayor consenso entre los economistas que esta constatación.
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Consideremos un par de ejemplos. Una teoría enfatiza los balances del comercio internacional y sugiere que el tipo de cambio tenderá a apreciarse en los países con superávit comercial y a depreciarse en los deficitarios. Bien, no ocurre así. En muchas ocasiones los tipos de cambio varían en dirección opuesta a la predicha por esta teoría, de modo que los desequilibrios comerciales han persistido por largo tiempo.
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Otra teoría pone el ojo sobre los mercados financieros y enfatiza el papel del diferencial de tasas de interés. Esta teoría sugiere que tenderá a apreciarse el tipo de cambio del país con mayor tasa de interés. Tampoco se verifica en la práctica. Cabe apuntar que en ella confiaba el Banco Central europeo cuando se introdujo el euro: Para contar con un euro fuerte, Europa mantuvo una tasa de interés relativamente alta. Sin embargo, como es bien sabido, el euro tendió sistemáticamente a depreciarse luego de su lanzamiento.
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Teorías con agujeros
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¿Por qué fallan estas teorías? La falla de la primera es evidente. En un contexto de globalización financiera, los movimientos de capital predominan sobre las corrientes comerciales en los mercados de cambio.
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La segunda teoría corrige esta omisión y se enfoca sobre los flujos de capital, pero también falla como explicación.
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¿Por qué, acaso los capitales financieros no buscan el mayor rendimiento? Sí, pero el rendimiento esperado de una inversión financiera no depende solamente de la tasa de interés del país receptor, sino también de la expectativa de tipo de cambio futuro y de la prima de riesgo cambiario cargada por el inversor (en ausencia de otros riesgos).
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En ocasiones, la expectativa de tipo de cambio futuro y la prima de riesgo pueden más que compensar el diferencial de tasas de interés. Entonces los capitales fluirán en la dirección opuesta a la predicha por el diferencial de tasas y el tipo de cambio tenderá a variar en la dirección inversa.
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En el caso del lanzamiento del euro, las expectativas de tipo de cambio futuro predominaron sobre el atractivo de la mayor tasa de interés europea. Entonces el euro se depreció en lugar de apreciarse. La conducta de los inversores terminó confirmando sus propias expectativas.
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No hay una explicación económica estable de las expectativas de tipo de cambio y de las percepciones de riesgo de dichas expectativas. Las tendencias de los tipos de cambios flotantes están gobernadas por las expectativas y éstas no pueden explicarse sistemáticamente con variables económicas.
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A veces, una opinión sobre el tipo de cambio que regirá en el futuro se instala en el mercado por algún tiempo, pero estas opiniones suelen sufrir cambios impredecibles. Más aún, se ha demostrado la persistencia de tendencias en dirección opuesta a la predicha por cualquier teoría económica, resultantes de expectativas que tienden a autoconfirmarse.
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Por lo dicho, los tipos de cambio flotantes sin intervención pública son volátiles y no sirven como señal para la mejor asignación de recursos reales de las economías.
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Ni en los países desarrollados ni en los países en desarrollo. La mentada sabiduría del mercado no se encuentra en los mercados de cambios. Cerrado el primer punto, veamos el segundo.
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Ciertamente el Estado ignora la magnitud exacta del tipo de cambio más conveniente. No porque el Estado sea particularmente ignorante, sino simplemente porque esto no puede saberse. En cambio, por la teoría y las experiencias de desarrollo, sabemos que un tipo de cambio competitivo y estable es favorable para el crecimiento y el empleo, aunque no podamos definir su magnitud con precisión.
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En conclusión, la intervención pública en el mercado de cambios es imprescindible por dos razones. Una, precisamente para evitar la volatilidad y la arbitrariedad del mercado. Dos, para contar con el mejor tipo de cambio que puede recomendarse con nuestro limitado conocimiento.
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El autor es investigador de Cedes y profesor de la UBA.
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El próximo domingo: el columnista invitado será Nadin Argañaraz.
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jajaja...pobre tipo.....con un salario de subsistencia en lo unico que vas a poder decidir en que gastarlo es si en comida o en educacion....